El auge del pensamiento grupal: lo que realmente piensan tres importantes capitalistas de riesgo sobre el frenesí de la IA

Esta semana, en el evento StrictlyVC de TechCrunch en Atenas, parte del festival Panathenea que se lleva a cabo en la ciudad, me senté con Niko Bonatsos de Verdict Capital, Andreas Stavropoulos de Threshold Ventures y Ben Blume de Atomico para preguntarles sobre el estado actual de la inversión de riesgo, la ola de mega-IPO que SpaceX está a punto de iniciar y dónde todavía ven un océano de oportunidades. Nuestra conversación a continuación ha sido editada para mayor extensión y claridad. Puede consultar la discusión completa al final de la página.

Dado que, según se informa, SpaceX prevé una valoración de 1,75 billones de dólares en su oferta pública inicial, y OpenAI y Anthropic potencialmente no se quedan atrás, ¿cuáles serán los impactos en el mercado en general?

Andreas Stavropoulos: Recuerdo lo emocionante que fue la IPO de Google y cómo marcó el comienzo de la reapertura de un mercado que había sido muy pesimista respecto de la tecnología a principios de la década de 2000; cómo fue un evento propicio que atrajo a toda una nueva generación de emprendedores. Lo mismo está sucediendo ahora. Con cada ola posterior de cambios de paradigma, la escala cambia en órdenes de magnitud, y eso es de esperarse. ¿Qué negocio hoy en la era de la información no es un negocio tecnológico?

Ben Blume: Se trata de empresas fenomenales y, con cada uno de estos eventos de liquidez a gran escala, generan riqueza y rentabilidad que se remontan a la próxima generación de empresas.

Niko Bonatsos: Mi cofundador de Verdict fue el primer inversor en lo que ahora se conoce como Cursor. Entonces, si Elon siente que está [having] un buen momento, tal vez Cursor [which Musk revealed recently that he has the option to acquire for $60 billion] También tendré buenas noticias. Pero en términos más generales, para la próxima generación de empresas, como mencionó Andreas, podrían perseguir mercados mucho más grandes, y los fundadores inmigrantes, como sabemos, son los que sueñan realmente en grande, no tienen nada que perder y pueden llegar hasta el final, y Elon Musk es un fundador inmigrante. Entonces, para aquellos de nosotros que venimos de Grecia u otros mercados más pequeños, vaya, ya saben, ese es un gran ejemplo.

Algunos han sugerido que SpaceX con esa valoración podría absorber tanto capital del mercado público que perjudicaría a las empresas que salieran a su paso. ¿Es eso una preocupación real?

Stavropoulos: Puedes optar por ver la mayoría de las cosas como optimistas o pesimistas y presentar muy buenos argumentos a favor de ambos. Algo como SpaceX, en términos macroeconómicos, terminará atrayendo a más personas al mercado que el impacto a corto plazo de absorber algo de liquidez. La participación de los consumidores en los mercados en los últimos 30 años ha pasado de ser algo que en realidad no existía a algo que la gente intercambia en sus teléfonos todos los días. Esos números cuadran.

Flor: SpaceX es una empresa única. Durante mucho tiempo, el espacio ha sido dominio del gobierno y del sector público. Darles a los inversores un acceso financiero real a ello, creo que eso captará una imaginación generalizada. Puede que mentalmente recurra a asignaciones de cola más larga que de otro modo podrían haberse destinado a las próximas 20 o 30 empresas de software, pero creo que el interés que genera lo compensa con creces.

¿Se justifica la actual avalancha de capital hacia la IA por ganancias futuras, o se trata de un caso de FOMO extremo?

Bonatsos: Si es un fundador nativo de IA o una empresa en el espacio del dinamismo estadounidense en este momento, puede vivir la vida en la vía rápida. Si no estás en uno de esos dos grupos, es realmente difícil. En 17 años en Silicon Valley, nunca he visto tanto pensamiento de grupo. Tres cuartas partes de todo el capital riesgo recaudado durante el último año se destinaron a cinco empresas. Hoy en día, si eres un profesor titular de 40 años en Stanford y no estás construyendo algo en IA, nadie quiere conocerte.

Dicho esto, algo real está cambiando. Dos fundadores con las herramientas de inteligencia artificial actuales pueden lograr más avances en dos meses con una ronda de financiación que hace un año con diez personas, dos rondas y un año completo de trabajo. Esto está cambiando la forma en que las empresas comienzan y cómo se capitalizarán, potencialmente pasando directamente de la etapa pre-semilla a la Serie B.

Stavropoulos: Habrá una corrección que expulsará parte del capital del mercado. La promesa y el optimismo todavía están muy por delante de la capacidad de mostrar resultados a corto y medio plazo. Pero en una escala macro a largo plazo, no creo que estemos siendo demasiado optimistas. El problema es que eso no debería confundirse con pensar que cada joven de 19 años con una idea es el próximo gran avance.

¿Cómo se fijan realmente los precios de las ofertas cuando las cosas se mueven tan rápido?

Flor: A los mejores fundadores no les faltan opciones de capital. Tienes que pensar en cuál es una participación de propiedad significativa para tu fondo y alejarte cuando no puedas llegar allí. La dinámica interesante es que somos un fondo de 500 millones de dólares que busca las mismas oportunidades que las personas que invierten en un fondo de 10 o 15 mil millones de dólares. El valor incremental de un dólar para nosotros y para ellos es muy diferente. Eso distorsiona los tamaños redondos y dificulta que las ofertas se acumulen de manera similar.

Bonatsos: Invertimos nuestro primer dinero, básicamente en lugar de amigos y familiares, en lugar de ángeles. Invertimos en lo que yo llamaría “freaks”: individuos en los que, como en los deportes profesionales, unos pocos rompen todos los récords. Pasa un día y aprenden, maduran y logran el progreso que al fundador inteligente promedio le toma una semana entera. La mayoría de los fundadores que hemos respaldado hasta ahora están trabajando en mercados que aún no tienen nombre, y es exactamente por eso que las valoraciones son bajas. Los administradores de activos más grandes no pueden decirle a sus equipos que busquen empresas en un mercado que aún no existe.

Se habla mucho de que los fundadores muy jóvenes reciben hojas de términos casi al llegar. ¿Es la edad realmente un indicador de algo significativo en este momento?

Stavropoulos: En tiempos de disrupción, cuando el mundo parece estar cambiando de alguna manera fundamental, favorece especialmente la falta de experiencia. De hecho, la experiencia puede llevarte por el camino equivocado. Eso no significa que haya cambiado para siempre: estamos atravesando una fase en la que las cosas aún no se han asentado y eso crea un terreno fértil para nuevas ideas y, por lo general, para emprendedores más jóvenes. Pero no quiero generalizar demasiado.

Bonatsos: Exactamente lo mismo estaba sucediendo cuando llegué como estudiante de posgrado a Stanford en 2009. El iPhone tenía dos años, la App Store tenía un año y hubo días en que había más capitalistas de riesgo en el campus que estudiantes. Hoy vuelve a ser uno de esos momentos singulares. Si tienes 22 años en San Francisco y estás construyendo algo en IA, es posible que haya una hoja de términos inicial en tu bandeja de entrada, pero si tienes 19, Dios mío, esto significa que eres realmente bueno. [laughs]; es posible que ya tengas una Serie A [offer]. Y mire, la edad es relativa en este momento: estuve hablando con un fundador aquí en Atenas esta semana que tiene 24 años, y cuando dije que no era tan joven, lo dije en serio: conocí a los niños de Mercor cuando tenían 19 años, y mira dónde están ahora.

Flor: Si intentas generalizar solo por la edad, creo que te pierdes lo que realmente estás buscando: un nivel extremadamente alto de intensidad, la capacidad de adelantarte al ritmo del mercado y la destreza mental para adaptarte en un panorama que cambia constantemente. Si tienes esas cosas, es más importante que la edad que figura en el pasaporte.

¿Qué opina del comportamiento turbio que ocurre en torno a las métricas, en particular cómo las empresas informan el ARR? [annualized recurring revenue]?

Flor: La gente está siendo relativamente liberal a la hora de definir la A, la R y la R. Los nuevos modelos de precios (facturación basada en tokens, tokens gratuitos que se cuentan como ingresos) crean muchas formas de expresar estos números. Nuestro trabajo como inversores es superar eso y tomar decisiones basadas en las verdades reales. ¿Está bien desde una perspectiva de marketing? Probablemente. ¿Está bien para decidir qué empresas obtienen capital? No. Pero los inversores sofisticados generalmente pueden superarlo.

Bonatsos: A veces recibo un correo electrónico con un número ARR muy alto de una empresa de cartera que no recuerdo haber hecho tan bien, así que me comunico con el fundador. ¿La respuesta? Fue 365 veces lo que ganaron el día anterior debido a un éxito de campaña. Le dije, ¿podrías utilizar al menos una periodicidad trimestral? Siempre que se destina una gran cantidad de dinero a temas específicos, algunas personas desarrollan una mentalidad de estafa para obtener ganancias a corto plazo.

En una empresa de riesgo, solo puedes perder tu dinero una vez por una mala inversión, pero la correcta puede devolverte 100 veces más, por lo que descartas a los malos actores y sigues adelante.

Para los aspirantes a fundadores de la audiencia, ¿dónde ven realmente los espacios en blanco en este momento?

Bonatsos: Cada empresa de capital de riesgo solía tener al menos la mitad de sus socios realizando inversiones de consumo en Internet. Hoy en día, tal vez tengan media persona; han abandonado el campo por completo. Pero una de las mejores empresas de inteligencia artificial de los últimos años, OpenAI, se volvió masiva gracias a ChatGPT. El consumidor está regresando, lo cual es casi una afirmación descabellada. Esos fundadores hoy tienen quizás cinco inversores a los que pueden proponer para su primera o segunda ronda. Creo que también está surgiendo un nuevo movimiento que ayudará a restaurar el sueño americano a través de nuevas ideas de tecnología financiera para el consumidor.

Flor: La oportunidad de que la IA interactúe con el mundo físico es mucho mayor que lo que hemos visto hasta ahora en la automatización del flujo de trabajo y los procesos digitales. El mundo físico todavía da forma a una gran parte de la economía. La apuesta por la robótica en todas sus formas (no sólo el humanoide haciendo una voltereta hacia atrás) sigue siendo uno de los mayores espacios abiertos en los próximos 10 años.

Si está interesado en saber más sobre lo que piensan los tres, incluso sobre si la Universidad de Stanford se ha vuelto demasiado acogedora con la industria del capital de riesgo, puede consultar la conversación completa a continuación: