SpaceX hace su debut público el viernes y algunos inversores que respaldaron a la empresa a través de vehículos de propósito especial (SPV) todavía no saben a cuántas acciones tienen derecho o si obtendrán alguna acción.
La inversión a través de SPV, donde varias partes juntan su dinero para invertir en una sola empresa, existe desde hace algún tiempo. Pero SpaceX representa un caso sin precedentes de salida a bolsa con múltiples capas de estos vehículos. Dado que la demanda de asignaciones de SpaceX ha sido tan alta en los últimos años, los inversores en un SPV ocasionalmente han formado un nuevo SPV a partir de sus acciones, creando una estructura a veces apilada en cuatro o cinco capas de profundidad.
SpaceX será la primera prueba importante de la legitimidad del SPV multicapa. En los últimos meses, Anthropic y Anduril han anunciado que no permitirán estas estructuras.
Casi una docena de administradores de SPV e inversores del mercado secundario que hablaron con TechCrunch dijeron que los patrocinadores de vehículos de nivel inferior pueden descubrir que poseen menos acciones de las que creen o, en casos raros, que no reciban ninguna acción.
En la mayoría de las situaciones, estos inversores no sabrán cuántas acciones de SpaceX poseen realmente hasta que los bloqueos continuos de la compañía, programados para aproximadamente cuatro meses, comiencen a levantarse. Esto se debe a que los administradores de SPV no comenzarán a distribuir acciones a los inversores en estos vehículos hasta que tengan acceso a las acciones, dijeron las fuentes a TechCrunch. Los acuerdos de bloqueo impiden que las personas con información privilegiada, incluidos los empleados, sus amigos y familiares, y los inversores de riesgo, vendan acciones durante un período determinado después de una IPO para evitar una presión de venta excesiva sobre las acciones.
El SPV de primera capa tendrá 30 días para distribuir acciones a sus inversionistas, dijo Justin Ernest, fundador y socio gerente de Sabertooth Capital, una firma que invierte principalmente en SPV de primera capa. En consecuencia, el siguiente nivel probablemente no recibirá sus acciones hasta dentro de 30 días, lo que significa que el vehículo que se encuentra debajo deberá esperar aún más para entregar acciones a sus propios patrocinadores. Para el desembolso final, la capa inferior de SPV podría tener que esperar ocho o nueve meses, estima Ernest.
Un inversor secundario, que pidió permanecer en el anonimato, dijo a TechCrunch que algunos inversores en SPV de múltiples capas «desordenadas» se sorprenderán al saber que algunas de las acciones que esperan obtener serán «erosionadas por las tarifas» que se embolsará el SPV.
Idealmente, el administrador del SPV se comunica con los inversores de su vehículo desde la fecha de la IPO. «El problema es que hay un tren de comunicación en el que cada persona sólo sabe lo que sucede en la capa superior», dijo el inversor secundario.
En resumen, la propiedad estructural de estos vehículos se ha vuelto tan complicada que incluso los patrocinadores de SPV mejor intencionados pueden terminar engañando inadvertidamente a sus inversores.
La mayor preocupación para los inversores SPV downstream es que es posible que no obtengan acciones de SpaceX.
Giovanni Pennetta, director de Sestante Capital, fue condenado recientemente a cuatro años de prisión por fabricar acceso a asignaciones inexistentes en la empresa de tecnología de defensa Anduril.
El temor, por supuesto, es que Pennetta no sea el único patrocinador engañoso que existe. Los inversores que se encontraban en la base de estas estructuras esencialmente tenían que confirmar que todos los gerentes que estaban por encima de ellos eran legítimos. Pero dadas las estructuras desordenadas de estos acuerdos, es probable que algunos compradores no examinaron toda la cadena.
«Un amigo acaba de compartir en confianza: compraron SpaceX a través de un SPV de 2 capas en 2021. Se supone que las ganancias valen cualquier tarifa, el único problema: el administrador del SPV dejó de responder correos electrónicos o llamadas», publicó Nick Davidov, fundador de la firma de riesgo Davidovs Venture Collective, en X el mes pasado. Escribió que el inversor no ha tenido noticias del gestor de la SPV desde hace un año.
Idan Miller, socio director del mercado secundario Unicorns Exchange, está convencido de que se revelarán algunos otros malos actores una vez que expiren los bloqueos.
«Una vez que se elimine el bloqueo de las acciones y estos SPV comiencen a vender las acciones, habrá algunos vehículos que se revelarán como estafadores o fraudes», dijo Miller a TechCrunch.
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